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本报告导读：

6月社融和信贷超出预期。对公贷款增长持续性强，零售贷款在高基数仍实现多增，且仍具备较大的改善空间。信贷多增、结构优化驱动下，息差韧性有望好于预期。

摘要：

6月社融和信 贷超出市场预期。6 月社融新增4.22 万亿元，同比少增9500 亿元；新增人民币贷款3.05 万亿元，同比多增2412 亿元。2022年同期由于疫后信贷集中投放，以及政府债券发力，导致信贷和社融基数均较高。在高基数前提下，6 月信贷实现同比多增，社融在剔除政府债券后也略有多增，超出市场预期，最主要的支撑因素仍然是表内贷款。

信贷结构方面，对公端延续了此前趋势，同比多增687 亿元。其中，对公中长贷同比多增1436 亿元，票据融资则同比少增1617 亿元，显示银行主动投放对公贷款的积极性仍然很高，并且在优化贷款结构，压降低收益资产。从整个二季度情况来看，对公贷款尤其是中长贷增长的持续性好于市场预期。零售端表现出了不错的韧性，同比多增1157 亿元，相较2021 年同期则多增了954 亿元。其中，短贷和中长贷同比均有所增长。一方面，6 月份有端午假期并临近暑假，带动了相关的消费信贷需求。另一方面，居民提前还款力度有所降低，对中长贷的拖累作用边际减轻。

6 月M2 增速为11.3%，环比下行0.3pc。M1 增速为3.1%，环比下行1.6pc，货币活化水平有所下降。但从结构上看，存款同比多增主要来自居民和非银机构两块，企业存款则同比大幅少增了8709 亿元。

存款增量结构的分化或许说明，企业部门其实具备一定的投资意愿，而居民的消费需求整体仍较弱，存款、理财需求仍较高。

展望下一阶段，我们认为：①市场此前对6 月金融数据预期较为悲观，而实际数据无论是总量还是结构层面均超出市场预期。②结构当中长期疲软的居民贷款，在6 月表现亮眼。这说明居民部门的实际需求并没有想象中那么差，并且潜在的改善空间仍然非常可观。③在信贷投放规模充足、结构优化的驱动下，银行净息差的韧性有望好于预期。④6 月金融数据有望提振银行股投资信心，继续看多银行板块。

个股方面重点推荐浙商银行、江苏银行、宁波银行、苏州银行、平安银行和招商银行。

风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期